[音乐] [音乐]
大家好,我叫胡丹,我是 买单侠的创始人和CEO。
买单侠是一家领先的消费金融公司,专门 为年轻的蓝领,提供消费金融贷款。
在创立买单侠之前,我曾经是一位投资人。
我在红杉资本工作了三年,专注于投资早期的互联网项目。
今天非常高兴,可以有机会跟大家来分享 关于创业公司融资和估值的话题。
首先我来给大家分享一个关于风险投资的小故事。
这个故事呢,是关于风险投资的起源的,早在1596年
那个时候荷兰已经是一个非常发达的国家, 贸易和航海是荷兰最重要的经济支柱。
在那个时候呢,荷兰已经有了很多富人,就是今天所谓的资本家。
他们手里揣着大把的钱。
希望去做一些投资。
那个时候最好的投资是什么呢?就是跑到东南亚
比如说印度尼西亚,把印尼的香料,用船装回来,放到荷兰的市场上倒卖,这时候可以获得巨- 大的利益。
但是这些资本家,他们没有胆量,也不会驾船,但是他们手里有钱,那他们怎么做呢?
他们就去雇佣了很多船长。
[空白音频] 这个船长,浑身是胆,时间不是很值钱。
同时呢,也愿意出海,去尝试一下高风险的业务,但是他们手里没有钱。
那这个资本家,和船长,他们就达成了一个协议。
说,我为你组织一家,我为你去建设一个船队。
然后呢,你带着这个船队,跑到印度尼西亚,把香料给我运回来。
之后我们的收益呢,进行一个分成。
我出钱,所以我分到这部分,你出力,你分到这么一部分。
所以呢,这个船队呢就建设成功了。
这些船队啊,它
跋山过海,达到这个,到达印度尼西亚。
[空白音频] 在当地呢采购香料,然后把这个香料运回来,进行售卖。
但是我知道,我们知道,在这个十五十六世纪,航海是一个非常 高风险的业务,所以很多情况呢,大部分的情况
这个船队,在半路就夭折了,无论是碰到海上的风浪,还是在殖民地 碰到了当地人的这个抵抗。
所以这个时候,这个资本家投资回报就是0。
但是一旦这个船队,可以安全地返回荷兰,
把这个贸易做成了,那他可以获得巨大地收益。
所以,这就是最早的VC,风险投资的雏形。
其中有几个重要的元素,有资本家,有创业者 有一个分成的比例,然后有一个高风险的业务。
这业务它很有可能失败,获得一点回报都没有,但是呢,这个业务一旦成功就可以取得巨大- 的回报。
这就是十六世纪的风险投资。
好。
下面呢,我们来切入正题,来谈谈创业企业的融资和估值。
那说到融资呢,大家,平常听到的,一定更多的是这个风险投资融资。
那这里呢,我想澄清一下,融资的方式有很多种,你可以自己拿钱出来,孵化一家企业。
你可以去借一笔钱,来成立一家企业,同时呢,你也可以借用这个比较传统的这个风险投资- 的方式。
今天我们讲的呢,就是这个风险投资的融资,应该怎么去做。
那这里呢,我想澄清一下,融资的方式有很多种,你可以自己拿钱出来,孵化一家企业。
你可以去借一笔钱,来成立一家企业,同时呢,你也可以借用这个比较传统的这个风险投资- 的方式。
今天我们讲的呢,就是这个风险投资的融资,应该怎么去做。
那说道融资,那大家一定听说过 一个概念,叫valuation,就是估值。
估值是什么东西?它是怎么算出来的? 那融资之前怎么样?融完资之后我的公司会变成什么样的一个结构?
那这边呢,我想借助一个工具,叫Cap Table,跟大家来介绍一下。
好,那现在呢我们来切入正题,来讲这个创业 企业的融资。
那说到融资呢,大家认为所有的融资都是一种这个 venture capital financing,就是VC的这个创投的这样的融资方式。
今天我想跟大家澄清一下,融资方式有很多种,你可以拿自己的钱出来创业,孵化一家公司。
也可以 通过举债的方式,get
financing的方式,来创立一家公司,然后比较传统的呢,就是通过拿VC的钱 来这个进行这个公司的融资。
今天呢,我们的话题会集中在这个VC financing,就是
风险投资的融资方式,那说到融资呢,就不得不提一个概念,叫valuation,估值。
那估值是一个什么东西呢,我想借助一个工具, 叫作Cap Table来跟大家解释一下。
[空白音频]
[空白音频]
好,那为了讲Cap Table这个概念呢,我们先虚拟一家公司,我们管它叫
馒头科技,所以我现在来先画一下这个馒头科技的这个Cap Table。
[空白音频] [空白音频]
[空白音频] Cap
Table是什么意思呢?这个中文叫作,叫股权表。
就是说明一个公司,现在的股权在投资人和创业者之间是怎么
进行分配的,就是这么一个简单的一个表格,那由于我们知道这个
早期企业的这个融资啊,不可能是一帆风顺,也不可能通过 一轮的融资,把所有一辈子要用的钱全部融到。
它必然是经历 几个流程的,几轮不同的这个融资,所以呢,如果这个轮次多了以后
这个公司的股权结构会变得非常的复杂,所以需要这样的一个工具呢
把这个融资的过程给记录和演算出来,所以我们现在来 假设和虚拟一个这个叫馒头科技,我们看看它的Cap Table长什么样子。
[空白音频] 在创业公司
中间呢,这个股权分两种,一类呢叫普通股,还有一类呢叫优先股,普通股呢英文叫co- mmon shares。
然后优先股呢叫prefered shares。
那至于普通股和优先股的区别 在哪里呢?一般创始人和创始团队拥有的是普通股。
这个投资人啊,他拥有的是优先股。
为什么要有优先股这个概念呢?因为投资人 在这个公司估值不明确,这个业务模式不是很清晰的情况下
得把自己的钱全部投入进去,所以呢他需要有一些优先的权利,这里头包括有这个liqui- dation prefers、 antidalution、
iii,各种各样的这个对投资人保护利益所用的这个权利,今天呢在这里我们先不讲,先- 不展开。
我们假设,这个馒头科技,成立的第一天,它的这个
Cap Table长什么样子呢?
[空白音频] 它的这个股权表里面啊,应该只有一项,就是founder。
[空白音频] 创始人,假设它是有创始人创立的,founders,应该占有这个公司
100%的股权,这个时候公司还没有进行融资。
我们假设,过了三个月 这个馒头科技进行一轮a轮的这个融资。
有投资人把钱投进来了,那投完之后,它的这个股权表长的是什么样子呢?
[空白音频]
我们引入一个投资人,比如叫ABC Captial。
[空白音频]
在第三月的时候他说,馒头科技不错,我打算投 50万美元,占25%的股权。
[空白音频]
50万美元,占25%的股权。
这时候呢,这个founders 合伙人创始人的这个股权呢,就得到了这个稀释,由
于新来的投资人拿走了25%的股权,所以原来的股东,他的
这个股权等比例稀释,剩下了75%。
好 那这一轮的投资的valuation,它的估值是什么呢?就是把50万美元除以25%。
[空白音频]
等于200万美元。
[无声]
所以这就是A轮融资的这个情况,那我们这边说到这个valuation,
这个时候A轮投资来以后把这公司固在200万美元,但这200万美元是什么意思
呢?今天我把这公司卖掉,它值200万美元吗?不是,这个200万美元又是一个虚拟出来- 的概念,
因为今天在市场上人有投资人愿意以50万美元的价格去获取你百分之 二十五的股份。
所以在虚拟中就把你的这个公司估到了200万美元。
我们再假设过了六个月这个公司发展的非常不错,我们又进行了 第二轮的这个融资。
我们假设第一轮叫shares A,A轮融资,第二轮呢我们叫shares B
在第六个月的时候,第九个月的时候。
[无声]
这个时候呢我们又引入了一个这个投资人。
假设这个ABC Capital 原来拿的是Prefered A share, A轮的这个优先股。
那我们呢又引入了一个SYZ的这个投资人。
[无声]
他对这个公司进行了B轮的投资,
那他投资的金额是多少呢?那假设他说我愿意
投资你200万美元,
占到百分之二十的股权。
所以我们来想一想B轮投资人把这个公司的估值估在多少? 1000万美元。
两百万除以百分之二十,一千万。
好,那这个时候我们A轮投资人
和创始团队它的股权发生什么样的变化呢?因为在第9个月
的时候,B轮投资人进来了,他占据了百分之二十的这个股权。
所以原来的 股东所有人的股权都打了一个八折。
所以这个A轮投资人的股权现在变成多少?
变成了百分之二十五乘以一减去百分之二十,也变成白分之二十。
[无声] 然后创始人的股权进行了等比例的稀释,
百分之七十五打八折变成了百分十六十。
这就是B轮融资之后的Cap Table,它的股权结构表。
所以有了这样的一张股权结构表我们可以非常清晰地反映出 在任何历史时点,这个公司的股权结构和它的融资信息
以及什么样的股东拥有什么样的类型的这个股权
现在在我们这个结构表里面,创始人用的是这个common share, 普通股。
然后这个ABC Capital它拥有的这个是prefered A,是A轮优先股 XYZ Capital
呢它拥有的是Prefered B,是B轮的这个优先股。
所以这些信息呢就可以用这样的一张股权结构表 大一统的给体现出来。
好,那这个呢是一个 极简单的一个Cap Table。
我们有一种情况没有考虑进去,也是一个非常通常的情况, 就是在某一轮的时候,投资人会要求创始团队开出一个东西叫做Esop。
[无声] 叫员工持股计划池,这是个什么东西呢?这个是,从
founder,从这个创始人和现有股东 的手里把这个股权进行稀释留出一个池子。
它可以是百分之五,甚至是百分之十,百分之二十这样的一个池子用来激励员工,
发给员工,让员工呢在某种意义上成为公司的股东,把自己的利益跟这个公司所绑定。
那在某一轮融资的时候,
经常发生的情况是这个投资人说你的公司发展到了一定的规模,引入了不少好的高管,为了把他
给,这个把这个高管绑定下来,留存下来。
我现在请你在融资之后可以稀释出一定的这个员工 员工期权持股池。
那 这样的话呢,我们假设在这个B轮的时候,这B轮的投资人
XYZ Capital,他跟founder说:"我希望在B轮投资结束的时候,我手里拿到你百-
分之二十的股权, 同时呢你把这个Esop做到百分之二十。
"那我们这个数学会发生什么样的变化呢? [无声]
所以我们可以看到, 在这轮融资结束的时候,这个Capital
XYZ拥有了百分之二十,Esop有了百分之二十, 那所以剩下的人又进行了一个百分之六十的一个dilution,要去打六折。
把这样的话呢这个A轮的投资人乘上百分之六十以后,剩下百分之十五。
然后这个founders呢,然后乘上
百分之六十以后剩下了百分之四十五,
所以这个就是我们称为的Fully Dilluted的这个概念。
[无声] [无声]
全面稀释的一个概念。
所以在融资的时候呢有很多条款会影响到你的 这个Dilution, 稀释。
它除了投资人让你新增发的
股权以外,还有诸如Esop这样的东西可以让你的这个Dilution比原来想象的更多。
那类似的跟ESop相似的这些可以导致全面稀释的这些条款还有哪些呢? 它会有CB,叫可转债
(Convertable Bond)。
还有这个warrant.
Warrent其实是一个认购期权, 那今天呢因为时间关系,在这两块我们就不进行展开。
[音乐]
[音乐]