[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА] Что
из себя представляют рейтинги облигаций?
В мире достаточно много рейтинговых агентств,
но инвесторы признают три всемирно известных
рейтинговых агентства: это агентство Standard & Poor's,
это агентство Moody's Investors Service и агентство Fitch.
Вот инвесторы обращают внимание на рейтинги данных агентств.
И мы с вами сейчас поговорим более подробно вот про рейтинги двух рейтинговых
агентств, это агентство Standard & Poor's (это агентство S&P, его называют так) и
агентство Moody's Investors Service или просто там агентство Moody's.
Для примера я вам привожу шкалу агентства S&P,
которое использует вот такую вот следующую аббревиатуру.
Это первая группа — это группа A,
которая имеет три подкатегории, потом B, категория C.
Против каждой категории дается краткая характеристика данных облигаций.
Я не буду на этом останавливаться: у вас в прилагаемом материале данный слайд есть,
и вы это все прочитаете, но общий посыл такой, что вот triple
A — это облигации высшего качества,
это супернадежные облигации, по которым вероятность того,
что компания не выполнит свои обязательства перед инвесторами,
вероятность наступления этого события близка к нулю.
И чем ниже рейтинг, тем облигации считаются более рискованными.
Агентство Moody's Investors Service использует несколько другую аббревиатуру.
Как пример для сопоставления аббревиатуры агентства Moody's Investors Service and
агентства Standard & Poor's вот показан на данном слайде.
Вы можете видеть, что агентство Moody's Investors Service
использует те же самые категории A, B, C,
только в категории B они используют там добавка там Baa,
а там Ba или там или просто, там просто B.
На данном слайде вот горизонтальная черта, которая тут проведена,
она отделяет облигации, которые имеют инвестиционное качество,
то есть вот первые четыре категории, если компания, страна
или облигации получили этот рейтинг, то это считается — это хорошие облигации.
То, что ниже этой красной черты, это называют спекулятивные облигации.
То есть там риски достаточно, достаточно высоки.
Вот, например, там у агентства Standard & Poor's категория A делится на
три подкатегории: triple A, double A, single A.
Потом опять идет категория B: triple B, double B, single B.
Категория C тоже так же на три части делится.
Вроде бы достаточно подробно, десять...
получается десять групп.
На самом деле, это оказалось мало, и на сегодняшний день все категории,
кроме тройного A, кроме тройного A, делятся еще на подкатегории.
Вот как пример на этом слайде вы можете видеть.
Вот категория A — это, как мы говорим, это знак качества.
Это суперхорошие облигации, и агентство S&P вот
вторую группу double A делит еще на три
подкатегории: double A плюс, просто double A, double A минус.
То есть плюс означает, что эти облигации лучшие в данной группе,
минус — это худшие облигации в данной группе, но двойное A с
минусом это все равно лучше, чем одинарное A с плюсом.
Это группа A, потом точно так же идет градация группы B, группы C там.
У агентства Moody's Investors Services они используют не плюсы и минусы,
а они используют цифры 1, 2, 3.
И, например, вот категория двойного A 1 — это самые хорошие
облигации в группе двойного A, а облигации
с рейтингом двойное A с
цифрой 3 — это худшие в данной, в данной категории.
Получается очень подробная классификация.
И инвесторы смотрят на эту классификацию и, соответственно, принимают решение.
Насколько эти рейтинги действительно отражают реальное
финансовое состояние компании?
Вот, как пример, я вам здесь привожу на данном слайде данные по компаниям,
которые имеют различные рейтинги, и привожу некоторые финансовые коэффициенты.
Вы детально можете просмотреть это в прилагаемом материале,
сейчас я просто прокомментирую, вот на что следует обращать внимание.
Ну, вот давайте возьмем категорию тройного A, то, что считается,
это самые лучшие, самые хорошие облигации.
Возьмем первый показатель — коэффициент покрытия процентов.
Что означает данный коэффициент?
Коэффициент покрытия процентов он показывает отношение прибыли,
которая есть у компании,
к сумме тех процентных платежей, которые компания должна выплатить инвесторам.
И вот, если коэффициент 17,5, то это означает, что у компании прибыли
в 17 с половиной раз больше, чем те проценты, которые надо заплатить.
Как вы понимаете, вероятность того, что компания не заплатит эти проценты,
она близка к нулю.
Но, если мы пойдем с вами, двигаясь вправо,
и увидим, дойдем до категории B,
где коэффициент покрытия процентов равен 1, то это что означает?
Что всю прибыль компания должна направить на выплату процентов.
Честно говоря, здесь велика угроза того, что компания не сможет заплатить проценты.
И двигаясь по всем остальным показателям, вы можете видеть, что да,
чем ниже категория, чем ниже рейтинг,
тем хуже финансовые показатели компании.
Ну давайте возьмем еще один показатель — коэффициент задолженности, то
есть коэффициент задолженности считается, общей задолженности, последний показатель,
считается как отношение задолженности компании к активам данной компании.
И у категории A этот коэффициент равен 26,9 %.
Это очень комфортный,
очень маленький уровень долга компании, всего-навсего 26,9 %.
И возьмите опять категорию B — коэффициент задолженности 74,6 %,
то есть долговая нагрузка очень высокая, и вероятность того, что компания не
сможет в конце концов выполнить свои обязательства перед владельцами облигаций,
здесь вероятность достаточно высокая.
Последняя строка на данном слайде нам показывает количество компаний,
которые попали в выборку.
Обратите внимание: число компаний, которые имеют рейтинг triple A,
невелико, всего-навсего 10 компаний.
То есть, чтобы заслужить triple A,
нужно быть вот такой вот первоклассной компанией.
А подавляющее большинство компаний, где они находятся?
В категории B.
234 компании в категории тройного B, 276 — это
больше всего — в категории двойного B, и там 240 компаний в категории B.
Таким образом, судя по рейтингу, мы может судить о
финансовом состоянии данной компании.
Из этого проистекает следующее: видимо, чем выше рейтинг,
тем лучше финансовое состояние, то вероятность дефолта,
а под дефолтом мы понимаем это неисполнение эмитентом своих обязательств,
то вот вероятность дефолта должна быть ниже.
Статистика за период с 1981 по 2013 год
она показывает следующее: те компании, которые получили рейтинг тройное A,
в течение первого года не было ни одного случая, вот за весь этот длительный
период, чтобы компания нарушила исполнение своих обязательств.
Не было ни разу.
За 10 лет, давайте возьмем последнюю графу,
0,74 % компаний допустили дефолт.
То есть, если говорить так, что в течение десяти
10 лет 7 компаний из 1000 допустили дефолт.
Дефолт — это не банкротство, дефолт — это компания
нарушила исполнение своих обязательств, ну, например,
купоны надо было заплатить 1 июня, а купоны заплатили 20 июня.
Вот компания нарушила свои обязательства.
Ну, инвестор не пострадал, он свои купоны получил,
но с задержкой в некоторых сроках.
Если мы с вами возьмем, скажем, категорию, последнюю строчку,
категорию C, то вы можете видеть, что в течение первого
года каждая четвертая компания допустила дефолт,
в течение 10 лет — каждая вторая компания.
Вот эта табличка, вот данный слайд, наглядно свидетельствует о том,
что чем выше рейтинг, тем надежнее данная облигация.
Вероятность того,
что компания нарушит свои обязательства она уменьшается с повышением рейтинга.
Это один аспект.
И второй аспект: если компания получила рейтинг,
то это рейтинг не на всю оставшуюся жизнь.
Компания каждый год должна этот рейтинг подтверждать.
И когда компания, скажем, в прошлом году получила хороший рейтинг,
а через год рейтинговое агентство присваивает какой-то рейтинг,
то этот рейтинг может быть подтвержден, а может быть понижен или, наоборот, повышен.
Вот на данном слайде показано,
как меняется рейтинг по компаниям,
которые получили рейтинги от агентства Moody's Investors Service.
Ну вот давайте возьмем вот такую категорию как Baa.
Вот как мы можем читать данный слайд?
Значит, если мы возьмем на пересечении вертикального столбца вот
этого вот Baa и горизонтальной строки Baa, и мы видим цифру 87,94 %.
Это что означает?
Что вот из тех компаний, которые в прошлом году имели рейтинг Baa,
в этом году их в этом рейтинге осталось 87,94 %.
А куда пошли другие компании?
5,4 %
опустились в категорию Ba.
5 %, наоборот, перешли в более высокую категорию, категорию A.
А если мы еще посмотрим более высокую категорию, 0,2 % компаний получили,
перешли в категорию двойного A, но, если двигаться в обратную сторону,
то можем увидеть, что кто-то из этих компаний докатился и до дефолта.
То есть, когда есть рейтинг, то это рейтинг на определенную дату,
и чтобы эти рейтинги были актуальны, рейтинговые агентства каждый год эти
рейтинги по компаниям пересматривают: или оставляют прежний рейтинг,
или переводят на более высокий или на более низкий уровень.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
