[ЗАСТАВКА] Мы с
вами научились определять средневзвешенные затраты на совокупный капитал компаний.
При этом мы нередко обращались к отраслевым показателям.
Насколько это было обосновано?
Давайте узнаем, существует ли типичная структура капитала для отраслей.
Итак, почему мы можем думать, что такая структура капитала должна существовать?
Во‐первых, мы с вами помним, что структура капитала должна соответствовать
структуре активов компании.
Если мы с вами предположим, что структура активов может отличаться по отраслям,
то есть может отличаться отношение оборотных и внеоборотных активов,
то мы с вами должны заключить,
что и структура капитала в данных отраслях должна быть различна.
Во‐вторых, эмпирические исследования,
проведенные как на данных развитых, так и на данных развивающихся рынков капитала,
показали значимость медианных и средних показателей уровней
долговых нагрузок на выбор структуры капитала компании.
Давайте же посмотрим, реализуются ли различия в уровнях
долговой нагрузки по отраслям на практике.
Здесь вы видите приведенный фрагмент отраслевого
среза уровней долговых нагрузок.
Данные показатели были рассчитаны на большой выборке компаний.
Как вы видите, в расчетах приняли
участие 19929 компаний, поэтому мы с вами можем говорить,
что результаты, представленные в таблице, достаточно репрезентативны.
Я привела вам только фрагмент — отражение структуры
капитала для нескольких отраслей.
Для того чтобы было более наглядно, давайте с вами отсортируем
нашу таблицу по уровню долговой нагрузки, выраженной в рыночных стоимостях.
Как вы видите, уровень долговой нагрузки растет с показателя 4% до практически 50%.
Давайте попробуем с вами проинтерпретировать уровень долговой
нагрузки нескольких отраслей.
Начнем с вами с продуктов, относящихся к заботе о здоровье.
Наверное, стоит предположить,
что в данной отрасли большое внимание уделяется разработке новых продуктов, и,
наверное, в данной отрасли не столь высока доля внеоборотных активов.
Для нас это означает, что и доля заемного капитала в совокупном капитале
компании должна быть не очень высокой.
Так ли это на практике?
Да, мы видим, что рыночная доля долга в совокупном капитале для
данных компаний составляет порядка 8%, что совсем немного.
Давайте посмотрим, такая же ли ситуация наблюдается в розничной торговле.
Здесь ситуация немножко другая.
Мы можем предположить, что для данных компаний более характерны
чуть большие объемы внеоборотных активов.
И, возможно, данные компании предпочтут чуть больший уровень долговой нагрузки.
И мы это видим на практических данных.
Мы видим, что уровень долговой нагрузки данных компаний составляет 21%.
Теперь давайте обратимся к авиатранспорту.
Понятно, что для данных компаний внеоборотные активы
составляют основную долю совокупных активов.
Эти внеоборотные активы могут выступать в качестве залоговой
стоимости для компаний, поэтому можно предположить, что компании из
данной отрасли могут позволить себе высокий уровень долговой нагрузки.
И мы с вами видим, что доля заемного капитала в совокупном капитале компании,
выраженная в рыночных стоимостях, для данных фирм составляет 49%.
Итак, какие выводы мы можем сделать для себя из этой таблицы?
Мы можем с вами сказать, что использование нами отраслевых
показателей не только обосновано, но и необходимо.
Мы с вами должны смотреть и обращать внимание на отраслевые показатели,
когда мы рассчитываем удельные веса для определения
средневзвешенных затрат на капитал или коэффициента β компаний.
Нас должно настораживать,
если показатели нашей компании очень сильно отличаются от среднеотраслевых.
Во‐вторых, мы можем заключить,
что отраслевые показатели и действия конкурентов могут как‐то повлиять
на выбор структуры капитала менеджерами нашей компании, могут повлиять
на их мотивы при выборе соотношения собственного и заемных капиталов.
О мотивах, равно как и способах оптимизации структуры капитала,
мы поговорим с вами в следующий раз.
Но прежде чем сказать вам «до свидания», давайте еще раз суммируем с вами,
для чего же нам нужно рассчитывать средневзвешенные затраты на капитал,
что означает для нас данный показатель.
Во‐первых, мы должны четко понимать, что стоимость компании создается только
при положительном спреде доходности, то есть доходность на инвестированный
капитал должна быть выше средневзвешенных затрат на капитал.
Иными словами, доходность на капитал должна превышать затраты на капитал.
Во‐вторых, результаты деятельности компании со стороны
инвесторов могут оцениваться с помощью средневзвешенных затрат на капитал,
так как инвесторы будут понимать, что средневзвешенные затраты на капитал — это
тот минимальный пороговый уровень доходности,
который должна реализовывать компания.
Наконец, мы должны помнить с вами, что средневзвешенные затраты на
капитал являются одним из ключевых параметров в анализе компании,
так как средневзвешенные затраты на капитал используются в качестве ставки
дисконтирования, при определении эффективности инвестиционных проектов,
при оценке стоимости компаний и при оценке результатов деятельности фирмы.
И на этом все на сегодня,
и я с нетерпением буду ждать встречи с вами на будущей неделе.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]