[БЕЗ_ЗВУКА] Приветствую всех в начале
нашего курса «Рынки капитала и финансовые институты, или о чужих деньгах».
За окном идет дождь, я верю в приметы и считаю,
что это отличное время для того, чтобы начать и куда-то отправиться.
Мы находимся в моем кабинете.
Мне показалось, что поскольку в этом курсе нам с вами придется вместе немало
размышлять, то такая обстановка на фоне книг и каких-то безделушек,
которые помогают думать мне, я думаю, что они помогут иногда подумать и вам.
Для того чтобы, не теряя времени,
перейти от общего рассказа к анализу
или я бы даже сказал, к исследованию рынков капитала,
нам необходимо договориться о тех правилах, по которым мы будем работать,
или, более точно, о тех предположениях, в рамках которых мы эти рынки будем изучать.
На первый взгляд, это скучно, и можно было бы обойтись без этого.
К сожалению, однако, рынки капитала — это настолько необъятная тема,
что для того чтобы нам достичь какого-то результата и продвинуться,
нам необходимо заранее ограничить ту сферу, в которой мы будем работать,
и не выходить за рамки тех предположений, о которых мы сейчас с вами договоримся.
Предположения эти делятся на два условных кластера, если хотите.
Первый — это предположение о рынке.
А второй — это предположение о людях на этом рынке.
Традиционно, когда изучаются финансовые темы,
всегда изучается модель так называемого идеального рынка капитала,
или по-английски Perfect capital market, которая характеризуется тремя
важными предположениями, а именно: отсутствием асимметрии информации,
отсутствием транзакционных расходов и отсутствием регуляторных искажений.
Я через буквально минуту напишу их все на этом флип-чарте, но сразу скажу,
что наш с вами курс сразу выйдет за рамки такой модели.
В такой модели этот курс бессмысленен.
В такой модели не существует ни одного финансового института.
В такой модели не существует учебных курсов в этой области.
Поэтому мы можем сказать, что в этой модели мы выделим то,
от чего мы откажемся и как сразу после отказа от этого окажемся в
новом для нас с вами и реальном для всех мире.
Что касается другой группы предположений,
она касается предположений о людях, которые участвуют в этом процессе,
то есть об экономических агентах, которые оперируют на рынке капитала.
Мы о них предполагаем не так много,
но часто эти предположения тоже критикуются как не совсем реальные.
Мы считаем этих людей рациональными экономическими агентами, то есть людьми,
которые преследуют собственную выгоду, в своих решениях в первую очередь
руководствуются разумом, а не эмоциями, и вообще говоря, в конфликтных
ситуациях они за себя, а не против кого-то, но свои интересы отстаивают.
Очень часто, а особенно это касается фильмов, книг,
короче, непрофессиональных исследований рынка,
там делается как раз упор на эмоциональную, на иррациональную сторону.
Мы обязательно об этом поговорим, но тем не менее,
будем рассматривать ее проявления, скорее, как исключение, чем как правило.
Вот примерно такая у нас ситуация с введением.
Теперь, как я и обещал, положения идеального рынка капитала.
Первое положение — это отсутствие транзакционных расходов.
[БЕЗ_ЗВУКА] Третье
положение — это отсутствие
регуляторных искажений.
[БЕЗ_ЗВУКА] И наконец,
второе, центральное, которое я напишу красным,
— это отсутствие — и большими
буквами — асимметрии информации.
[БЕЗ_ЗВУКА] Я
не случайно в таком порядке их перечислил, потому что
для целей нашего с вами курса последнее будет рассматриваться как внешнее.
Первое будет, естественно, нами изучаться, но это будет не главное.
А вот отсутствие асимметрии информации, точнее, в нашем курсе ее наличие,
то есть то, что это не соблюдается, вот это будет наш с вами центральный фокус.
Буквально краткий комментарий, что такое каждое из этих предположений в деталях.
Или, точнее, на простом языке: вы покупаете и продаете акции.
Совершенно очевидно, что вы всегда покупаете по более высокой цене,
чем вы продаете.
Возникают некие транзакционные расходы.
Однако если рынок ликвиден, если этот спред, или разница, очень мала,
что действительно так для большинства наиболее ликвидных инструментов,
тогда первым предположением этим можно пренебречь.
Что такое регуляторное искажение?
Если у вас есть административный ресурс, вы мощная компания,
вы монополист или олигополист, очевидно, что у вас больше возможностей.
Но в первом приближении мы говорим, что на рынке те,
у кого есть такие могучие возможности и у кого их нет, в первом приближении равны.
Это не соответствует действительности?
Не соответствует, но мы будем изучать эти регуляторы в этом курсе только как внешний
фактор, который позволяет нам посмотреть, что произойдет с некими нашими
важнымим достижениями, если мы об этом не будем думать.
И наконец, центральная история: что такое асимметрия информации?
Согласитесь, странная, пугающая, наукообразная и, я бы даже сказал,
скучная и непонятная история.
Ничего здесь такого нет.
Представьте себе, что вы кому-то продаете свой автомобиль.
Очевидно, что вы о нем знаете больше, чем любой потенциальный покупатель,
потому что вы на нем ездили, вы попадали — не дай бог — в аварии, вы его чинили,
вы его обслуживали, вы его царапали и так далее.
И выясняется, что любой ваш покупатель, что бы он ни думал о себе и как бы
он ни пытался от вас получить информацию, все равно знает об этом меньше, чем вы.
И в процессе вашего с ним обсуждения и вашего с ним торга, возникают некоторые
фундаментальные проблемы, которые являются основой нашего с вами курса, и которые,
как мы покажем очень скоро, приводят к созданию могучего рынка капитала.
Вот таково у нас введение, и отсюда,
завершая этот наш с вами первый эпизод, я скажу только одно,
что в следующем эпизоде я покажу, что наличие частной информации,
а также наличие транзакционных расходов и наличие искажений регуляторных,
приводят к возникновению спроса на появление финансовых институтов,
рынков капитала в общем, или, что часто одним словом заменяется,
к появлению финансовых посредников.
Konstantin KontorDirector and Professor of Finance and Strategy
