La producción agropecuaria y agroalimentaria tiene una gran importancia en las economías latinoamericanas tanto desde el punto de vista de su participación en el PBI de los países, generación de empleo y exportaciones , ya que en muchos casos las exportaciones agroalimentarias constituyen una fuente muy importante de divisas en las economías latinoamericanas. El concepto de “ agrobusiness “ desarrollado en Harvard significa un abordaje sistémico de los actores , funciones y valor agregado del sistema agroalimentario y de las interrelaciones entre los distintos actores a través de mecanismos de coordinación como : mercados , contrato e integración vertical. El eslabón inicial de toda cadena agroalimentaria ( soja, maíz , trigo , carne ,leche , café , azúcar , cacao , etc. ) lo constituye la producción primaria caracterizada por commodities que constiuyen la materia prima para el resto del sistema. Los mercados de commodities se caracterizan por la atomización de la oferta que hace que los productores primarios sean tomadores de precios y sujetos a una extremada volatilidad de los mismos , lo que dificulta las decisiones y el cálculo económico de sus resultados teniendo en cuenta los rezagos en el tiempo, entre las decisiones de siembra y cosecha / venta de la producción. Esta incertidumbre afecta también a los otros actores de la cadena como procesadores , exportadores , que necesitan conocer los precios de las materias primas para su cadena de suministros y tomar compromisos de exportación. Los Mercados de Futuros y Opciones son instituciones que permiten predecir precios futuros y también transferir los riesgos a “ especuladores “ que son actores que le dan una gran liquidez a esos mercados. El conocimiento del funcionamiento de los Mercados de Futuros y Opciones , las reglas de su operatoria y contratos y las herramientas disponibles para todos los actores ( productores, cooperativas , acopiadores , corredores , exportadores , procesadores ) resultan de vital importancia para eficientizar la gestión comercial de todos los participantes para que puedan lograr los objetivos económico/ financieros de sus organizaciones A partir del Chicago Mercantile Exchange ( CME group ) los precios de las principales commodities agrícolas se relacionan con los precios y mercados en los principales países productores como Brasil , Argentina , Paraguay , Uruguay, contribuyendo a la transparencia y eficiencia de las gestiones comerciales de todos los actores. Este Curso proveerá el conocimiento de la operatoria de los mercados , las herramientas de cobertura en futuros y opciones, y ayudará al diseño de estrategias de los distintos actores. A través de simulaciones se hará un seguimiento de los mercados en tiempo real y se logrará un aprendizaje a través de la experiencia de la calidad de las decisiones tomadas por los participantes.
Estrategias avanzadas
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JM
Sep 25, 2017
Información práctica y de utilidad, que fortalece las habilidades laborales y profesionales. Muchas gracias por compartir.
JI
Feb 06, 2019
Muy dinámico y bien explicado. El contenido es muy recomendable para introducirse en el mercado de futuros y opciones.
Na lição
Manejo del riesgo precio para productores de granos
Bienvenidos a un nuevo Módulo del curso. Los temas que trataremos serán: cómo se relaciona el precio del Mercado a Término de Chicago con el valor que recibes o pagas por los granos en tu mercado de referencia; identificar y evaluar cómo influye la variación de precios en el resultado de tu empresa; resultados que debe brindar una posición en el Mercado a Término para que se complementen con los resultados de la posición en granos físicos, y se pueda considerar una cobertura; información que debes preparar sobre tus propias operaciones, para poder seleccionar e instrumentar coberturas exitosas; pasos a seguir para evaluar el riesgo precio, elegir estrategias concretas y evaluar sus resultados.
Ministrado por
Gabriela Facciano
Master en Economía y Administración
Dante Germán Romano
Contador Público
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Muy bien, miremos ahora habiendo visto las estrategias básicas,
algunas más avanzadas.
Cuando nosotros observamos las estrategias madres,
una de las cosas que podemos haber notado, es lo costosa que terminan resultando.
¿Por qué decimos eso?
Bueno, decimos eso porque muchas veces las opciones que nosotros podemos tomar,
terminan teniendo un costo elevado you sea porque
en el caso de la retención de la mercadería compra de PUT,
lo que nos pasa es que es mucho lo que tenemos designar de piso.
Aunque por allí la cobertura que tenemos en término
del acompañamiento del mercado o la suba, la palanca es muy buena.
O bien, en el caso de la venta de forward más la compra
de CALL tenemos un piso que no termina siendo tan malo pero
que fíjense que acá el acompañamiento que tenemos no es tan bueno como uno quisiera.
O sea que en definitiva ambas terminan teniendo cierto costo.
¿Por qué ocurre ésto?
¿Por qué es tan caro cubrirse?
Porque en definitiva, nos estamos cubriendo de la baja
prácticamente el valor de cero, y en la suba prácticamente hasta el infinito.
Es por eso que este tema tiene tanto costo.
Para explicar cómo son las estrategias más avanzadas, vamos a abrir este archivo
que le dejamos a disposición que se llama laboratorio.xls,
en el cual podemos utilizar para graficar las posiciones, y para ir viendo cómo se
van armando a medida que vamos incorporando nuevas dimensiones.
En este lugar, tenemos que poner el precio actual del mercado que nosotros
estamos considerando, luego en la columna de futuro de venta podemos ir poniendo
distintos valores, que son los valores a los cuales vamos a ir considerando,
que se dan en el futuro todos en la misma cantidad de contratos.
Si queremos poner un valor de venta habría que ponerlo allí.
Después tenemos ahí para poner las opciones CALL compra.
Hay que introducir si tenemos callers comprados,
el precio de ejercicio y la prima en cada uno de estos renglones.
Lo mismo hacemos con los put compra, y si quisiéramos cargar
futuros comprados serían en este lugar aquí, y si quisiéramos cargar
calls vendidos o puts vendidos irían en estos otros lugares.
En el archivo de Excel cuando vamos cargando estos datos,
vamos a ir obteniendo los parámetros de la estrategia que estamos cargando.
Y si bajamos un poco vamos a encontrarnos con un primer cuadro,
que tiene el detalle de las posiciones que nosotros le estuvimos armando.
En el caso de la posición que nosotros le veníamos mostrando recién,
tendríamos acá esta barra amarilla representa el
precio del futuro que nosotros cargamos inicialmente.
Que nos permite ver dónde estamos ubicados.
Después tenemos ahí el futuro cargado que cargamos,
el call comprado, y el resultado final.
Un poco más abajo, tenemos un cuadro que es bastante parecido,
pero donde solo está graficado el resultado final de la estrategia.
Y finalmente, el cuadro que diríamos es el más importante para esta etapa donde
estamos analizando el riesgo y el precio de un productor, en el cual vamos a tener
graficada la posición agregándole una posición inicial comprada.
Como habíamos descrito en las situaciones previas que habíamos estado analizando.
Éste sería el gráfico de el físico más
las estrategias de opciones que nosotros estuvimos tomando.
Una cosa que es importante aquí en aclarar, es que tenemos ahí
dos parámetros en líneas negras, que muestra una posición de quien no vende,
y una posición de quien vende el 100% para poder tomar comparación.
El resultado de la estrategia es la línea roja.
Ahora bien, va ocurrir que a medida que vayamos cargando datos,
dependiendo de cómo estamos trabajando, el eje que nosotros estamos tomando
puede llegar a tener alguna dificultad de que no se vea bien los resultados.
Entonces lo que vamos a ver acá es lo siguiente.
Vamos a estar trabajando con el mismo cuadro de
Excel que les va a decir cuánto es el valor mínimo que tendría que tener el eje,
y cuánto es el valor máximo que tendría que tener el eje que hay que, después,
incorporarlo en las opciones del eje que nos permite cargar el Excel.
La estrategia que nosotros elegimos recién,
podríamos decir que tiene un acompañamiento muy malo, ¿por qué?
Porque hay que esperar mucho para poder ejercer el CALL
que se puede comprar con este dinero.
Entonces de esta forma vemos como funciona ese archivo.
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¿De dónde se pueden consultar los precios de las opciones?
Acá les dejamos nosotros la página del mercado de Chicago de Cmgroup,
donde ustedes pueden encontrar los futuros de soja en ese link
que nosotros estamos diciendo.
Ahora, si ustedes hacen clic donde dice opciones para cada uno de los meses,
les va abrir el cuadrito que aparece abajo.
Ahora, una cosa que es muy importante que tiene un lugar donde dice
rango de strikes, rango de precio de ejercicio y figura at demand,
y eso significa que son adopciones que están prácticamente.
Si hacen clic en el botón desplegable, les va permitir elegir todas las opciones.
Nosotros para que ustedes tuvieran el registro de los valores que estuvimos
trabajando, para que puedan seguir probando,
pueden encontrar en este archivo Soybean Option Quotes- CME el PDF van a encontrar
ahí los valores de opciones que habían en el momento de confeccionar este.
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Si nosotros frente al mercado 1137 quisiéramos comprar un CALL que empiece
a ganar muy cerca del valor de mercado que nosotros estamos trabajando.
Por ejemplo, en este caso estamos apuntando a los 1160,
eso saldría muy caro.
Fíjense que acá tenemos 1160,
ese 1160 estaría costándonos 11849,20.
Entonces, ¿qué es lo que pasaría acá?
Bueno, si nosotros comparamos esta opción más cara que estaríamos comprando,
fíjense que en vez de costarnos 19,40, nos terminaría costando 49,20.
Entonces el mercado va a tener un descuento mucho más grande en el precio
de piso que vamos a estar barajando.
Vamos a terminar teniendo un piso mucho más bajo que el que teníamos
antes cuando comprábamos un CALL de precios de ejercicio mucho más alto.
Ahora, el acompañamiento, en el caso de pagar estos 49,
termina estando sólo a 23 del precio del mercado actual.
Mientras que en el caso de la opción más barata está a 183.
Como vemos, se paga más para tener una mejor cobertura.
Ahora, ¿cómo hacemos para mejorar esta posición?
Bueno, para mejorar esa posición tenemos que cobrar el dinero.
Entonces, si cuando nosotros queremos comprar una opción tenemos que pagar,
para cobrar tendríamos que vender, y de esa forma estaríamos cobrando del mercado
cierto dinero para poder amortiguar el costo de las primas que queremos pagar.
Ahora, ¿qué podemos vender?
Podemos vender un CALL o bien podemos vender un PUT.
Partamos de la base del ejercicio que estábamos
haciendo nosotros recién con 1160 en 49 20 ¿Qué pasaría si este call comprado que
estamos trabajando nosotros le agregamos una venta, un call vendido?
Fíjense que antes estábamos comprando el call de 1160,
y ahora estamos diciendo que vamos a vender el de 1260.
Cobramos 49,20, pagamos 29,30,
con lo cual el neto de ambos termina siendo 19,90.
Que es el precio que, efectivamente, terminamos de pagar.
En el cuadro de las distintas posiciones,
vamos a ir viendo cómo se van configurando cada una de ellas.
Fíjense que ahí tenemos, en la línea verde con las crucesitas, el futuro vendido.
Tenemos en la línea celeste claro la posición del CALL comprado,
que fíjense que esta posición de CALL comprado tiene un costo muy grande,
es un costo prácticamente de -50.
Y que empieza a ganar cuando este mercado, este call es ejercible en 1160.
A partir de ahí empezamos a tener el comportamiento alcista.
Por otro lado tenemos el call que estamos vendiendo.
El call que estamos vendiendo, que es esa línea celeste con los rombos del mismo
color, nos está marcando que estamos cobrando del mercado,
y que vamos a estar cobrando siempre que el precio no sea ejercible.
A medida que esté marcado de ejercible, lo que va a empezar es que vamos a empezar
a perder dinero y entonces ahí vamos a terminar teniendo una pérdida.
Ahora, lo que es interesante notar, es que para el momento en el cual
la opción vendida nos empieza a dar pérdidas.
La opción que tenemos comprada viene acumulando ganancias.
Con lo cual, en términos netos, lo que va a ocurrir con la posición final,
es que vamos a terminar teniendo una compensación de este
tramo de la curva, con éste otro en donde éstas dos se van
a terminar eliminando su efecto una con la otra.
Entonces, ¿cómo va terminar la posición final para el productor.
Bueno, la posición final que va a terminar teniendo, es que va
a tener del precio de mercado que nosotros hemos vendido,
de 1137, a la baja vamos a tener sólo la diferencia de primas de costo.
Por eso es que vamos a ceder muy poquito territorio aquí,
comparado con las 49,20 que cedíamos en el caso anterior.
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Por otro lado, a medida que el mercado empiece a subir,
una vez que comencemos a ejercer el call comprado,
en 1160 cada centavo que sube al mercado son centavos más que vamos cobrando.
El problema que tiene es que cuando llega el nivel del CALL vendido que es,
el call comprado es 1060 y el CALL vendido
es 1160 a partir de ese nivel empezamos a tener un techo.
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Otra posibilidad que nosotros tenemos también, es de financiar todo esto,
en vez de con la venta de un call, podemos financiarlo con la venta de un put.
Fíjense que acá lo que estamos planteando es la venta de un put de 1060.
Por el cual estamos pagando 25 con 70.
Estos 25,70 permiten amortiguar el precio de CALL comprado en 49,20 y nos generan
un precio de diferencia de primas de sólo 23,50 para esta estrategia.
Nuevamente a nosotros lo que nos interesa es que
el futuro solamente va perder 23,50.
Tenemos nuestro juego comprado,
también acá que nos permite obtener ganancias muy rápidamente.
Pero lo que nos está pasando es que ahora,
de 1080 para abajo vamos a empezar a tener pérdidas.
¿Por qué vamos a empezar a tener pérdidas?
Porque va a ser ejercible el put que vendimos.
Este put que vendimos, que va a empezar a generarnos pérdidas,
lo que va a hacer es hacernos perder ese piso que teníamos, pero siempre vamos
a terminar teniendo un resultado que va a ser mayor que el que no hizo nada.
Porque ¿qué es lo que va a pasar?
Vamos a tener un diferencial entre el precio del put
del futuro vendido, y el put que nosotros estamos vendiendo, que nos va permitir
ganar 57 centavos, de los cuales tenemos que meter la prima que pagamos.
Con lo cual el premio total va a terminar siendo de 33,50 por sobre lo que cotice
del mercado aquí.
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Ahora bien, ¿Qué ocurre si, en realidad, la estrategia madre que queremos
elegir no es vender y comprar un call, sino que la estrategia madre
que queremos elegir es esperar y, por las dudas que el mercado baje de los 1137?
Queremos tener un PUT comprado pero que esté muy parecido
al precio de mercado que estamos trabajando hoy.
Por eso que enfrente en los 1137 estamos apuntando acá al PUT de 1190.
El problema es que como ésto está muy cerca del mercado,
su costo es de 53 con 40.
Fíjense que acá tenemos hacia abajo corrido el mercado en esos 53 con 40,
lo cual termina generando que a pesar de que la palanca esté muy cerquita,
el piso está muy cerquita del mercado está solamente a 17 centavos,
hay 53 más de costo.
La palanca por su lado, que está 53 más abajo que quien
no había vendido nada, también nos resulta ciertamente algo inconveniente.
Porque fíjense que el descuento es bastante grande.
Entonces lo que vamos a hacer para motivar esta prima de 53 con 40,
es vender otra opción.
Planteamos la base acá de ser una venta del PUT de 1060 cobrando 25,70.
Fíjense que el costo total va ser la diferencia entre las dos primas que
estamos acá, pagándole 53, cobrando la de 25,
con lo cual el costo total va ser de 27 con 70.
Entre 1060 y
los 1120 que tenemos nosotros comprados entre el PUT que tenemos comprado
y el PUT que tenemos vendido, tenemos el piso de 1060, lo cual es muy bueno.
De 1060 para arriba vamos a tener todo lo que va en el mercado,
todo lo que sube en el mercado, menos esa diferencia que ahora es 27,70,
es casi la mitad, del 53,40 que teníamos antes,
con lo cual lo vemos ahí gráficamente que estamos mucho mejor.
Ahora, ¿De qué lugar cedimos nosotros?
El lugar que cedimos es que,
antes teníamos una cobertura prácticamente hasta que el mercado valía cero.
Ahora nuestra cobertura no es tan amplia, porque si el mercado baja de 1060
vamos a terminar teniendo solamente 33 por encima del mercado.
¿Dónde salió esas 33?
Es de la diferencia entre lo que vale el mercado y los 1060
que empezamos a terminar teniendo el ejercicio.
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Obviamente que también podemos decidir,
si compramos el put y si el put era muy costoso,
en vez de vender otro put de precio de ejercicio más barato podríamos ahora
vender un call de precio de ejercicio más alto, 1260 con 29,30.
Nuevamente acá la diferencia entre los 53,40 que cobramos y
los 29,30 fueron 53,40 que pagamos y 29,30 que
cobramos en un costo total de diferencia de primas de 24,10.
Ahora entre los 1120 que es el piso que yo fijé
y los 1260 nos encontramos en una posición en que
no podemos ejercer el PUT, porque todavía no está ejercible.
Estaría ejercible a partir de 1120 pero tampoco nos están ejerciendo
el Call con lo cual tampoco aparecen las pérdidas a partir de 1260.
En ese momento nosotros vamos a estar tomando lo que valga el mercado menos la
prima que pagamos que, por diferencia, terminará siendo solo 24.
Desde 1260 a la suba tenemos un techo de 1260 porque, si bien
cada dólar que suba el mercado es un dolar más que se va a revalorizar la mercadería,
también es un dólar que vamos a perder por el ejercicio del put que tenemos lanzado.
Después de 1060 a la baja, vamos a tener un piso de 1060 porque eso,
gracias a que tenemos el PUT comprado justamente de 1060.
Como pueden ver estas estrategias tienen múltiples
posibilidades que nosotros podemos seguir probando y trabajando en ese laboratorio.
Así que los alentamos a que vayan probando distintas alternativas y vayan viendo
a ver cómo resulta.
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