[МУЗЫКА] [МУЗЫКА] В прошлой лекции мы не упомянули, что главное препятствие для прямого взаимодействия инвесторов и заёмщиков — это страх невозврата средств. В самом деле, для того чтобы быть готовым дать деньги в долг, инвестору нужно понимать, с какой вероятностью долг не будет выплачен. Или, говоря на профессиональном языке, он должен иметь представление об уровне кредитного риска. Инвесторам, как правило, доступна информация об уровне риска только очень небольшого количества заёмщиков — тех, которые имеют публичные кредитные рейтинги от рейтинговых агентств, а именно государств и крупнейших корпораций. Почему необходимо располагать информацией об уровне риска каждого отдельного заёмщика и недостаточно, например, знать среднюю вероятность дефолта в каком-либо клиентском сегменте, которую можно получить от статистических органов? Дело в том, что наличие или отсутствие индивидуальной оценки и отбора заёмщиков само по себе влияет на средний уровень риска из-за так называемой проблемы асимметрии информации. Этот эффект впервые описал в 1970-м году американский экономист Джордж Акерлоф в своей фундаментальной работе «Рынок лимонов», за которую он впоследствии получил Нобелевскую премию но экономике. Рассмотрим модель Акерлофа на следующем примере: мы видим батарейки, которые издалека похожи на батарейки фирмы Panasonic. Но если посмотреть внимательнее, то окажется, что это дешёвая китайская подделка Penesamic, которую легко принять за оригинал. Тем не менее, законодательство о торговых знаках не позволяет подделывать батарейку полностью, поэтому у покупателя всё же остаётся возможность проявить бдительность и выбрать качественный товар. Но давайте задумаемся, что произойдёт, если качественные и некачественные батарейки будут полностью неразличимыми? Во-первых, последует реакция со стороны спроса: потребители не смогут выделять качественные батарейки и, соответственно, будут готовы платить за любые батарейки не более того, чего заслуживают подделки. Во-вторых, последует реакция со стороны предложения, а именно качественные батарейки, имеющие большую себестоимость, не смогут конкурировать с более дешёвыми подделками, и в результате на рынке останутся только подделки. В применении к рынку долгового финансирования модель Акерлофа означает, что отсутствие информации о качестве заёмщика должно приводить к росту процентных ставок и уходу хороших заёмщиков с рынка. А впоследствии этого разумный уровень ставок уже не сможет компенсировать ожидаемые потери от реализации кредитного риска и рынок в принципе прекратит своё существование. Получается, что заёмщики, которые не имеют возможности получить публичные рейтинги от авторитетных независимых рейтинговых агентств, окажутся полностью за бортом рынка долгового финансирования. Банки решают проблему асимметрии информации, осуществляя объективное и точное оценивание кредитного риска заёмщиков. Объективность достигается за счёт того, что невыплаты по кредитам снижают прибыль банков, банки стремятся её максимизировать и поэтому они заинтересованы в объективной оценке риска. Точность достигается за счёт того, что банки получают уникальные данные о клиенте в процессе выдачи кредитов, а также за счёт того, что они накапливают данные и экспертизу для оценки рисков. Ну и, наконец, оценка кредитного риска заёмщиков регулярно обновляется в процессе каждодневной работы банка с ними. Тем не менее, польза от банков в экономике не исчерпывается финансовым посредничеством. На рынке наблюдается существенная разница в ставках между банковскими вкладами и банковскими кредитами. Это говорит нам о том, что деньги, проходя через банк, на самом деле меняют свои свойства. То, как это происходит, мы обсудим в следующих двух лекциях. Подведём итог. Вывод номер один: асимметрия информации является ключевым препятствием для прямого взаимодействия инвесторов и заёмщиков на рынке долгового финансирования. Вывод номер два: банки решают проблему асимметрии информации за счёт того, что они оценивают риски заёмщиков. [МУЗЫКА] [МУЗЫКА]
