[MÚSICA] Olá, nós vamos ver agora os indicadores financeiros de rentabilidade de uma empresa, então nosso objetivo é calcular os indicadores financeiros de lucratividade e interpretar o que eles representam na vida de uma empresa e com isso a gente conseguir entender melhor a saúde financeira de uma empresa. Esses indicadores na realidade, eles saem da seguinte ideia, uma empresa ao realizar as suas vendas toma decisões de preço que devem exceder seus custos e despesas para maximizar o lucro. Tem que lembrar que se eu compro por preço tenho que vender mais caro. Então, se eu botar muito caro o meu preço o quê que vai acontecer? Vou vender pouco mas vou ter uma margem grande, se eu botar o meu preço pouco, menor, eu vou vender mais mas eu vou ter uma margem menor. Não é? E essa escolha é uma escolha estratégica da empresa. Os indicadores de rentabilidade eles apresentam como esses lucros se relacionam às vendas e aos investimentos, né. Quanto maior o indicador de rentabilidade maior a saúde financeira da minha empresa. Os principais que a gente vai usar aqui: margem bruta, margem operacional, margem líquida e o retorno sobre PL or return on equity (ROE) e o return on assets que é o ROA que é o retorno sobre os ativos. Tá certo? Nós vamos começar com a margem bruta. O quê que é a margem bruta? Vamos pegar aqui e colocar o DRE de todas essas empresas, então se eu pegar o DRE da Renner, Guararapes, Marisa e Hering o quê que eu vou olhar? Quanto que das vendas foi gasta para pagar os fornecedores? Ou seja, o custo da mercadoria vendida, a diferença vai ser o meu lucro bruto, tá certo? Então, claro, quanto maior esse lucro bruto melhor para a empresa, então essa proporção lucro bruto dividido por receita a gente chama de margem bruta. Se eu for olhar aqui no quesito de margem bruta nós vamos perceber que a Guararapes e a Renner mantêm uma margem bruta de 60%, ou seja, elas conseguem usar o seu poder de mercado para pressionar os seus fornecedores para cobrar preços baixos ou de alguma forma ela consegue custos baixos e ela consegue uma relação de preço/custo melhor. A Hering tem essa menor proporção e a Marisa está ali com 45-46%. Não é? Agora, depois de pagar o custo a empresa também tem as suas despesas administrativas e comerciais, que é a despesa que ela tem para pagar toda a sua equipe de vendas e pagar os seus administradores, os diretores, aluguel dos escritórios principais da empresa, etc. E vamos olhar nesse quesito, então, como é que eu posso apurar como é que ela gera resultado aqui. A gente vai olhar o lucro operacional, o lucro operacional, lembrando é a minha receita líquida menos o custo da mercadoria vendida e menos as despesas administrativas e comerciais. Se eu pegar o lucro operacional e dividir pela receita obtenho a margem operacional. A gente vai ver agora que a Renner está mantendo excelente resultado na margem operacional, ou seja, 15%. E o pior resultado agora é da Marisa. Se a gente olhar para a Marisa, o quê que aconteceu? Ela já tinha uma margem que não era lá grande coisa, mas era melhor que da Hering, mas por outro lado as suas despesas administrativas e comerciais foram muito elevadas, então com isso a margem operacional caiu para só 0,32, ou seja, aqui claramente a gente está vendo que a Marisa está trabalhando com muito, com volume muito alto de despesas relação ao número de vendas que ela está gerando. Ela trabalha com estoques menores, ela dá menos crédito para os clientes mas a gente pode falar assim, para esse nível de despesa que ela tem, ela deveria estar vendendo mais. Então, o resultado não é muito bom, a Marisa tem que tomar alguma providência no futuro com isso por que no final, ao tirar as despesas financeiras, ela chega e gera prejuízo. Se eu pegar do meu resultado o lucro operacional e tirar as despesas financeiras e tirar o imposto de renda eu vou chegar no lucro líquido, e o lucro líquido sobre a receita dá o que a gente chama de margem líquida, essa margem líquida a melhor delas é da Hering, por quê que mudou agora o placar? Porque a Hering tem menos despesas financeiras. A Hering como ela opera num modelo de franquia, ela não tem muitos investimentos lojas, o que ela tem de investimento ela deixa ativos financeiros e com isso ela gera bastante receita financeira, então veja que ela conseguiu trabalhar de tal forma que a margem operacional dela era de 10 e a margem líquida ficou até maior né? Ela tem 10% de margem operacional e 13 de margem líquida, esse crescimento é por que ela teve receita financeira ao invés de despesa. Não é? Agora, a empresa melhor aqui operação que é a Renner teve 15 de margem operacional, como ela teve as suas despesas financeiras normais ela ficou com 9 de resultado e é a segunda colocada, a Guararapes terceiro com 5 e a Marisa como tem bastante despesa financeira ela teve 3,8 negativo, ou seja, ela teve prejuízo nesse ano de 2016, tá certo? Outra forma da gente olhar isso é fazer a decomposição do ROA e do ROE. A decomposição DuPont ela vai implicar no seguinte, eu vou pegar então o ROA que é calculado como lucro líquido sobre ativo total e posso dizer que ele vai ser igual a lucro líquido sobre receita e receita sobre ativo total. Lembrando que lucro líquido sobre receita é a margem líquida e receita sobre ativo total é o giro do ativo, então ROA vai ser a margem líquida sobre giro do ativo. E o ROE, quem que é o ROE? O ROE é o lucro líquido sobre patrimônio líquido pode se decompor-se também lucro líquido sobre receita, receita sobre ativo total e ativo total sobre patrimônio líquido. Se eu olhar essa combinação isso aqui vai representar que o ROE pode ser calculado como a minha margem líquida vezes o giro do ativo vezes o grau de alavancagem financeira ou multiplicador de PL. Vamos ver então como é que isso aconteceu para essas quatro empresas de varejo. Se eu pegar esses valores e fizer as contas, tá, eu vou chegar a seguinte conclusão: eu vou olhar ali que o melhor resultado termo de margem, como a gente já viu, é da Hering, o da Renner foi o segundo melhor resultado, da Guararapes terceiro e da Marisa quarto negativo. Por outro lado, o giro da Marisa foi o maior 1,08. E os outros giros torno de 1, o da Guararapes o menor por que ela tem mais ativos investidos por que ela dá mais crédito para os seus clientes. E por outro lado, o grau de alavancagem financeira maior foi da Marisa, então veja que no frigir dos ovos, o quê que aconteceu? Se eu for olhar o que acontece com o retorno sobre ativos eu vou ter resultado total de 9,65 para a Renner e de 13 para a Hering, ou seja, a Hering tá melhor, só que como a Renner está mais alavancada, ela tem grau de alavancagem maior, esses 9,65 de ROA gerou 23% de ROE ou seja, ela é o melhor resultado de mercado comparativamente com os seus concorrentes. O segundo colocado é a Hering, tá. Por que a Hering ela apesar de não ter tanta alavancagem, ela conseguiu uma margem líquida muito boa por que ela se financia pouco no mercado e ela tem bastante investimento financeiro, então como a gente já viu na análise anterior, ela está gerando uma margem líquida muito alta, e por outro lado a Marisa teve prejuízo e a alavancagem de 2,62 fez com que esse prejuízo de 3% de margem líquida negativa se multiplicasse e gerasse ROA de 3,33 negativo e se multiplicasse ainda pelo grau de alavancagem financeira e virasse 8,7 de prejuízo total pros seus investidores, tá. Então esse aqui é o quadro geral que a gente consegue ver da análise DuPont dessas quatro empresas, tá. Então, resumo, olhando agora para todos os indicadores: a Marisa está operando com margens brutas e operacionais muito baixas, a Hering por outro lado tem margem bruta baixa, mas por ter menos despesas operacionais tem mantido uma boa margem operacional e melhor margem líquida, por que ela tem receitas financeiras e não tem despesas e o ROA dela também é o melhor do mercado. Agora no final, a Renner consegue virar o jogo, por quê? Ela opera com a segunda melhor margem líquida, o segundo melhor ROA, mas a alavancagem financeira maior faz com que ela gere ROE para os seus acionistas bem superior. [MÚSICA]
