[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Вопрос,

который нас интересует, это мы опять возвращаемся к требуемой доходности,

— как ведет себя требуемая доходность по фазам делового цикла, ну,

вообще под действием тех или иных факторов?

Тезис, который хочу до вас донести: расчет,

скажем, ВАК, расчет требуемой доходности по собственному капиталу

вот на текущий момент времени — это не является неизменной оценкой.

То есть не надо думать, что если вот мы сейчас рассчитали,

подтянули информацию о безрисковой ставке, о бета-коэффициенте компании,

да, как некой мере систематического риска именно по акциям (на самом деле,

мы можем рассчитать бета-коэффициент и по всему капиталу компании,

как некая характеристика, мера риска всего капитала), но вот в формуле,

которую мы традиционно используем, все-таки речь идет о собственном капитале.

Вот не надо думать, что, подтянув эту информацию и сформировав ответ на вопрос

«Как дорого стоит капитал компании, ну, скажем, собственный капитал?», дальше

мы вот этой оценкой будем пользоваться на бесконечном временном промежутке.

Формула, которая вот здесь вот на слайде отражена — это такая условная формула,

это формула как идея, что справедливая стоимость обратно

пропорциональна стоимости денег: чем дороже деньги,

тем при прочих равных ниже справедливая стоимость ну и компании, и акций.

На самом деле, безусловно, вот эта требуемая доходность,

вот эта стоимость денег меняется.

Здесь на графиках как раз мы видим идею о том, отражение идеи о том,

что стоимость денег меняется с фазами делового цикла.

И, как вы видите, когда на рынке кризис, волатильность очень большая,

риски очень большие и стоимость денег высокая.

Заканчивается рецессия, начинается оживление — стоимость денег,

вот эта вот премия за риск снижается,

требуемая доходность как бы становится меньше.

Ну, на самом деле, многие мультипликаторы, вот здесь показан

мультипликатор «кратное дивидендов», тоже ведет себя своеобразно,

тоже это не фиксированное значение на всех фазах делового цикла.

Что для нас это дает, какую идею?

Ну, первая идея — мы понимаем, что разные как бы значения, и если мы,

скажем, принимаем инвестиционные решения на разных горизонтах.

Это может быть короткий горизонт, скажем, полгода-год,

который все на той же фазе делового цикла, скажем,

рецессии принимается, или это может быть более длительный горизонт,

там, 5 — 10 лет, когда мы все-таки надеемся,

что экономика выберется со дна, и начнется оживление, подъем.

Вот мы должны понимать, что требуемая доходность будет разная.

Второй важный момент — это асимметричная реакция.

Вот на плохие/хорошие новости очень по-разному реагируют и цены акций,

и доходность, то есть волатильность, да, меняется, и на фазах делового цикла,

соответственно, это значение требуемой доходности,

эта реакция на приходящие новости,

на изменения фаз цикла, она так же будет разная.

Вот мы с вами должны это все время держать в голове,

особенно на развивающихся рынках.

Вы меня спросите: а почему именно вот мы заговорили

о развивающихся рынках и вот об этой асимметрии?

Ну потому что именно на развивающихся рынках асимметрия максимальна,

максимальна волатильность, развивающиеся рынки демонстрируют более

высокую волатильность и цен акций, и доходности, и, соответственно,

вот эта вот асимметрия в реакции тоже больше на развивающихся рынках.

Поэтому вот сбросить со счетов,

проигнорировать этот фактор мы с вами не можем.

Итак, мы с вами закончили курс инвестирования в акции.

Как вы, наверное, уже поняли, это достаточно рискованное мероприятие.

Рискованное, потому что ожидаемая доходность у нас ничем не гарантирована,

скажем, в отличие от облигаций у нас нет гарантий, что акция будет выкуплена,

нет гарантий, что компания будет продолжать платить дивиденды, скажем,

если она раньше была плательщиком, меняются фазы делового цикла,

меняется волатильность на рынке, меняется требуемая доходность.

Цена акций не только реагирует на фундаментальные факторы,

ну, скажем, там, цены на сырье, на процентные ставки,

которые пытается регулировать Центробанк,

но и еще на различные ожидания,

на восприятие происходящих новостей.

И с одной стороны, вот эта вот избыточная зачастую реакция открывает

для нашего инвестора дополнительные возможности, инвестиционные возможности,

возможности заработать, но, с другой стороны, несет и большие факторы риска.

И мы с вами как раз сделали акцент на развивающихся рынках капитала,

подчеркивали, что это рынки со страновыми рисками,

это рынки, как правило, с низкой ликвидностью акций,

с не очень высоким качеством корпоративного управления,

с зачастую таким вороватым менеджментом.

И, конечно, вот все эти факторы наш инвестор должен держать в голове,

может быть, начиная свой анализ с фундаментальных факторов,

с понимания того, что же как бы движет рыночной стоимостью компании в

целом и стоимостью отдельной акции, и потом делая коррекции,

делая поправки вот на такие специфические факторы риска, которые на

развивающихся рынках уже становятся элементами систематического риска,

которые, к сожалению, устранить нельзя, потому что в неком смысле все

компании национального рынка подвержены этим факторам риска.

Ну, по фазам делового цикла, конечно, степень подверженности той же ликвидности,

корпоративного управления, она может меняться.

Я надеюсь, как минимум, что этот курс даст вам навыки

чтения деловой литературы, отчетов аналитиков,

создаст интерес к отслеживанию рекомендаций и

ознакомлению с деловыми сайтами,

посвященными деятельности компаний и фондовому рынку.

Ну а как максимум, я все-таки надеюсь, что мы встретимся уже на фондовом

рынке как инвесторы и ваши инвестиции будут успешны,

ну, в том числе благодаря нашему курсу и нашей специализации.

[ЗАСТАВКА]

Видео 8.Поведение премии за риск инвестирования в акции по стадиям делового цикла.

Инвестиции в акции

Conheça os instrutores